▌  宏  观： 全球经济复苏，外强内弱

18年全球经济继续复苏，通胀温和上升。美国再次作为全球经济增长动力源头带动全球经济继续复苏，特朗普税改与基建政策的逐步落地，进一步激发美国经济活力。欧洲国家经济继续复苏，整体增速略弱于17年；同时需要警惕民粹主义引发的政治风险。日本经济后发继续追赶，但由于能生动力较弱，过度依赖于出口，全年增速将不及17年。新兴经济体得益于大宗商品价格上涨和全球经济复苏，经济增速稳步提升。

国内经济增速略放缓至6.5—6.7%。投资继续下行，基建投资相对平淡，政府的保障性住房投资对冲部分商品房下行的压力，而制造业投资受资金面压力增长乏力。消费保持平稳，对我国经济贡献率将稳步上升。出口增速略下滑，虽内外需仍然较强但整体边际减弱，预计进出口增速低于17年，主要变量还是看人民币汇率的走向。PPI回落CPI上升两者逐步收敛，全年通胀中枢上移至2%以上。

利率上，国内利率先升后降。利率向上、向下的空间都不大。汇率上，新兴市场货币>美元>日元>欧元>人民币。随着特朗普税改和基建政策的逐步推进，美国经济活力进一步加强美元优势相对较强；新兴市场进入复苏阶段，获国际资本青睐货币后发优势明显；日本经济逐步追赶，欧元区复苏动力较弱，中国经济进一步下行，人民币最弱。

大类资产配置策略方面：大类资产整体来看，股市>商品>债券>房地产。18年继续看好结构性牛市。关注三条投资主线：1）业绩好，估值偏低的行业龙头。2）国企改革和供给侧改革主题。3）估值低估，业绩优良的成长股；国债期货预计上半年下跌，下半年上涨；商品方面，原油>有色>黑色>农产品；房地产市场全年偏空。

风险因素：欧洲政治风险；美国基建政策遇阻；中东沙特反腐+内乱。